تجاوز تراكم الثروة العالمية هذا القرن النمو الاقتصادي بكثير، ويعتمد أداء هذه المدخرات الضخمة على مدى العقد المقبل بشكل كبير على كيفية سد هذه الفجوة، سواءً من خلال تعزيز الإنتاجية أو التضخم المستدام.
وتتزايد مخاوف الأسواق المالية بشأن ما إذا كان المستثمرون سيتابعون الارتفاع الهائل في أسهم الذكاء الاصطناعي ويراهنون على تبنيه على نطاق أوسع، أو سيتحوطون من مخاوف التضخم المطول بسبب تراخي السياسات النقدية والمالية العالمية.
ويبدو أنهم يراهنون الآن على كليهما، حيث تسجل مؤشرات الأسهم التي تعتمد بشكل كبير على التكنولوجيا أرقامًا قياسية بالتزامن مع ارتفاع أسعار الذهب.
ومن المتوقع أن ترتفع أسعار الأسهم العالمية بنسبة 17 في المئة خلال عام 2025، بينما ارتفع سعر الذهب بنسبة 50 في المئة.
ووضعت شركة ماكينزي لاستشارات الأعمال صورةً أوضح للصورة العامة من خلال إصدارها المُحدّث هذا الأسبوع لما تُسميه “الميزانية العمومية العالمية” للناتج المحلي الإجمالي والمدخرات والديون.
وتُعدّ المقاييس الرئيسية التي تطرق لها تقرير ماكينزي لهذه الأزمة الرقمية حول “حالة العالم” لافتةً للنظر، بحسب مايك دولان هو محرر رويترز للشؤون المالية والأسواق وكاتب عمود منتظم في وكالة الأنباء العالمية.
وتضاعفت القيمة الصافية العالمية الإجمالية أربع مرات تقريبًا منذ عام 2000 لتصل إلى 600 تريليون دولار أميركي بنهاية العام الماضي، ومن المُتوقع أن ترتفع أكثر بالنظر إلى تحركات السوق خلال الأشهر التسعة الماضية.
ولكن هذا يبتعد أكثر فأكثر عن الأداء الاقتصادي الأساسي، حيث انتقل من 4.7 أضعاف الناتج المحلي الإجمالي العالمي قبل 25 عامًا إلى 5.4 أضعاف الآن، أي أنه زاد بمقدار 0.7 ضعفا فقط.
ويقول دولان إنه لا يزال تركيز هذه الثروة مُقلقًا، حيث يمتلك واحد في المئة فقط من الناس خُمسها. وبتخفيض قيمة الأصول والديون بالقيمة الحقيقية، كبح انفجار التضخم بعد الجائحة هذا التوسع الهائل إلى حدٍ ما، ولكن يبدو أننا وصلنا إلى منعطفٍ آخر.
وقال معهد ماكينزي العالمي “عندما يتجاوز حجم الميزانية العمومية الاقتصاد الأساسي، فإنه يكشف عن نقاط ضعف”.
وكتب مؤلفو المعهد “عندما ترتفع قيم العقارات والأسهم بوتيرة أسرع من الناتج المحلي الإجمالي، قد يتجه رأس المال بشكل غير متناسب نحو عمليات إعادة شراء الأصول، مع استخدام قدر كبير من الرافعة المالية أحيانًا”. وأوضحوا أن “هذا يرفع التقييمات أكثر، لكنه يحرم الاقتصاد من نوع الاستثمار الذي يُولّد نموًا طويل الأجل”.
وأضافت ماكينزي أن أكثر من ثلث الزيادة البالغة 400 تريليون دولار في الثروة منذ مطلع القرن الحالي كانت في الأساس مجرد مكاسب ورقية، منفصلة عن الاقتصاد الحقيقي، وأن حوالي 40 في المئة منها كانت تضخمًا تراكميًا.
وهذا يعني أن 30 في المئة فقط عكست استثمارات جديدة في الاقتصاد الحقيقي، أو بعبارة أخرى، كل دولار من الاستثمار الجديد ولّد 3.5 دولار من ثروة الأسر الجديدة.
600 تريليون دولار حجم الثروات لغاية 2024 بتضاعف أربع مرات منذ 2000 بينما النمو زاد بأقل من الضعف
وقد تكون طبيعة هذا النوع من ثروة الأصول، سواءً أكانت في الغالب أسهمًا في أميركا أو عقارات في أوروبا أو ودائع في الصين، غير مستقرة بطبيعتها، مع وجود حلقات تغذية مرتدة كبيرة تؤثر على الاقتصاد الحقيقي في أوقات التقلب. وفي الولايات المتحدة، على سبيل المثال، تبلغ القيمة السوقية لأسهم الشركات، باستثناء ديونها، ضعف الأصول التي تمتلكها تقريبًا.
لكن آثار الثروة المتزايدة تشجع على السلوك المفرط، ويتجلى ذلك جزئيًا في حقيقة أنه في حين أن كل دولار من الاستثمار ولد أكثر من ثلاثة أضعاف حجم الثروة.
ومع ذلك أفرز أيضًا ما يقرب من دولارين من الديون الجديدة لدرجة أن الدين العالمي يقترب من أعلى مستوياته على الإطلاق، حيث يبلغ حوالي 2.6 ضعف الناتج المحلي الإجمالي العالمي. ويعتقد دولان أن السؤال المطروح هو ما إذا كانت مضاعفات الثروة هذه مستدامة لفترة أطول بكثير، وما الذي قد يعيدها إلى وضعها الطبيعي.
ويرى أن صدمة السوق أو انفجار الفقاعة، كما قد يراها الكثيرون قد تساعد على إعادة ضبط الميزانية العمومية، ولكن مع خطر الإضرار بالناتج المحلي الإجمالي، وجميع مخاطر الركود الاقتصادي وضائقة الأسر المعيشية المصاحبة له.
ووضعت ماكينزي السيناريوهين الأكثر ترجيحًا، أحدهما هو رؤية إيجابية للغاية لطفرة في الإنتاجية – ربما تُزرع من خلال القفزة النوعية في الذكاء الاصطناعي التي تتكشف الآن – تسمح للنمو باللحاق بالركب وللحفاظ على قوة قيم الأسهم دون ارتفاع مُفرط في الأجور والأسعار. وهناك إعادة ضبط أقل، ولكن هناك أساس أكثر استدامة.
أما النتيجة الأقل إيجابية فهي ارتفاع التضخم لفترات طويلة، مما قد يُسهم في تآكل الديون الاسمية، ولكن بتداعيات وخيمة على الأسر الفقيرة، وتخطيط الأعمال، والاقتصاد الأوسع، والاستقرار السياسي.
واستبعد معهد ماكينزي أن تحقق الاقتصادات التوازن مع الحفاظ على الثروة والنمو ما لم تتسارع الإنتاجية. وأشار إلى أنها قد تُضحي سيناريوهات أخرى بأحدهما أو بكليهما.
وعلى الصعيد الإقليمي، تختلف الأرقام بشكل كبير، وقد تزايدت الاختلالات العابرة للحدود. ولكن بالنسبة للمدخر الأميركي العادي، قد يصل الفرق بين السيناريوهين الأكثر ترجيحًا إلى 160 ألف دولار بحلول عام 2033.
وقد ترفع زيادة الإنتاجية التي ترفع نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي بأكثر من نقطة مئوية واحدة فوق الاتجاه العام ثروة الفرد الأميركي بمقدار 65 ألف دولار خلال تلك الفترة، بينما قد يؤدي التضخم المستمر إلى تآكل صافي ثروته بنحو 95 ألف دولار.
وتُظهر توترات السوق بالفعل أن المستثمرين يختبرون كلا السيناريوهين ويبنون محافظ استثمارية لحمايتهم في حال حدوث أي منهما. وقال دولان إنها “أوقات عصيبة حقًا.”
