تتمتع العملات المستقرّة بإمكانات هائلة لتسريع المدفوعات الدولية وخفض تكلفتها للأفراد والشركات. إلّا أن هذا الأمر ينطوي على مخاطر، منها استبدال العملات التقليدية وفقدان الدول السيطرة على تدفقات رؤوس الأموال. ويتطلّب تحويل العملات المستقرة إلى قوّة دافعة نحو الخير في النظام المالي العالمي، تضافر جهود صناع السياسات على المستويين المحلّي والدولي. ويفصّل تقرير جديد صادر عن صندوق النقد الدولي الفرص والمخاطر والآثار المترتبة على ذلك.
صُمّمت العملات المستقرّة (Stablecoins) لتجنب التقلّبات السعرية الحادّة التي تشهدها الأصول الرقمية الأصلية كالبيتكوين. وبينما تعتمد كلتاهما على تقنية السجلات الموزعة، يكمن الاختلاف الرئيسي في أن العملات المستقرة مركزية (أي تُدار من قبل شركة محدّدة) ومدعومة في الغالب بأصول مالية تقليدية سائلة، كالنقد أو السندات الحكومية. معظم العملات المستقرّة مقوّمة بالدولار الأميركي، وعادةً ما تكون مدعومة بسندات الخزانة الأميركية.
تضاعفت القيمة السوقية لأكبر عملتين مستقرتين ثلاث مرات منذ عام 2023، لتصل مجتمعةً إلى 260 مليار دولار. وزاد حجم التداول بنسبة 90 %، ليصل إلى 23 تريليون دولار في عام 2024. وتتصدّر آسيا قائمة الدول الأكثر تداولًا للعملات المستقرّة، متجاوزةً أميركا الشمالية.
حالات الاستخدام
يرتبط معظم تداول العملات المستقرّة بتداول الأصول الرقمية الأصلية، حيث تُستخدم هذه العملات في التسوية بالعملات التقليدية. ومع ذلك، تشهد تدفقات العملات المستقرة عبر الحدود نموًا سريعًا.
قد تُتيح العملات المستقرّة مدفوعات أسرع وأقل تكلفة، لا سيّما عبر الحدود والتحويلات المالية، حيث غالبًا ما تكون الأنظمة التقليدية بطيئة ومكلفة. تمرّ المدفوعات الدولية في الغالب عبر شبكات من البنوك التجارية التي تربطها حسابات مصرفية في ما بينها، في ما يُعرف بالمراسلة المصرفية. ويؤدي استخدام تنسيقات بيانات متعدّدة، وسلاسل معالجة طويلة، وأنظمة دفع ذات ساعات عمل مختلفة، إلى ارتفاع التكاليف والتأخير وانخفاض الشفافية. قد تصل تكلفة بعض التحويلات المالية إلى 20 % من المبلغ المُرسل. وباعتبارها مصدرًا موحدًا للمعلومات، يُمكن لتقنية البلوك تشين تبسيط العمليات المرتبطة بالمدفوعات عبر الحدود بشكل كبير وخفض التكاليف.
يُعدّ توسيع نطاق الوصول إلى الخدمات المالية مجالًا واعدًا آخر. يُمكن للعملات المستقرّة أن تُحفز الابتكار من خلال زيادة المنافسة مع مُقدّمي خدمات الدفع الراسخين، ما يجعل المدفوعات الرقمية للأفراد في متناول العملاء الذين لا يحصلون على خدمات كافية. كما يُمكنها تسهيل المدفوعات الرقمية في المناطق التي تكون فيها خدمة العملاء مُكلفة أو غير مُربحة للبنوك. وقد تجاوزت العديد من الدول النامية بالفعل الخدمات المصرفية التقليدية مع انتشار الهواتف المحمولة وظهور أشكال مختلفة من العملات الرقمية والرموز.
المخاطر العالمية
على الرغم من إمكاناتها، تنطوي العملات المستقرّة على مخاطر. فقد تتقلّب قيمتها إذا انخفضت قيمة الأصول الأساسية أو إذا فقد المستخدمون ثقتهم في إمكانية سحبها نقدًا. وقد يؤدّي ذلك إلى انخفاضات حادّة، بل وحتى عمليات بيع جماعية، ما يُحفز بيع الأصول الاحتياطية بأسعار زهيدة ويُزعزع استقرار الأسواق المالية.
من المخاطر الأخرى استبدال العملة، عندما يتخلّى الأفراد والشركات في بلد ما عن عملتهم الوطنية، بسبب عدم الاستقرار أو التضخم المرتفع، لصالح عملة أجنبية، غالبًا الدولار الأميركي أو اليورو. ولا تزال هذه الديناميكية محدودة اليوم بسبب الحاجة إلى النقد المادي المتداول، وحقيقة أن الحكومات الوطنية لديها آليات للحدّ من الوصول إلى العملات الأجنبية. وباعتبارها رقمية وعابرة للحدود، يمكن للعملات المستقرة تسريع هذه العملية. وفي حين أن استبدال العملة قد يكون استجابة منطقية من الأفراد والشركات لعدم استقرار العملة الوطنية، إلّا أنه يُقلّل من قدرة البنك المركزي على التحكّم في سياسته النقدية والقيام بدور الملاذ الأخير للإقراض.
كما يُمكن استغلال العملات المستقرة لأغراض غير مشروعة مثل غسل الأموال وتمويل الإرهاب، نظرًا لخصوصيتها، وانخفاض تكاليف معاملاتها، وسهولة استخدامها عبر الحدود. ومن دون ضمانات كافية، يُمكن أن يُقوّض استخدام العملات المستقرّة النزاهة المالية.
منظور دولي
تتسم تداعيات العملات المستقرّة على النظام النقدي الدولي ككلّ بأثر بالغ، سواء من حيث كونها وسيلة دفع جديدة أو من حيث تأثيرها على البنية القائمة. وقد يتضاءل احتمال تسريع المدفوعات وخفض تكلفتها في حال انتشار العملات المستقرة التي تفتقر إلى قابلية التشغيل البيني، حيث تعجز الشبكات المختلفة عن التواصل في ما بينها أو تُقيّدها لوائح تنظيمية متباينة وعقبات أخرى.
لا يزال تنظيم العملات المستقرة في مراحله الأولى، لذا فإن القدرة على التخفيف من هذه المخاطر متفاوتة بين الدول.
تساهم المعايير الدولية الراسخة في توجيه عملية التنظيم، بل إن تقريرًا حديثًا صادرًا عن مجلس الاستقرار المالي يشير إلى أن “الجهود التنظيمية تتجه بشكل متزايد نحو اعتبار العملات المستقرة أدوات دفع”. ومع ذلك، تتخذ السلطات القضائية الرئيسية مواقف متباينة في مجالات رئيسية.
تزيد طبيعة العملات المستقرة العابرة للحدود من تعقيد مهمّة إدارة تدفقات رأس المال المتقلّبة وتجزئة المدفوعات. ويؤثر غياب الشفافية في شأن موقع وجنسية حاملي هذه العملات على جودة الإحصاءات الخارجية للقطاع والنقد والتمويل. علاوة على ذلك، يمكن تداول العملات المستقرة خارج الكيانات الخاضعة للتنظيم، ما يعيق رصد التدفقات العابرة للحدود والاستجابة الفعّالة في حال وقوع أزمات. كل هذا يؤكد الحاجة إلى تعاون دولي قوي للتخفيف من مخاطر الاقتصاد الكلّي والمخاطر غير المباشرة. ويعمل صندوق النقد الدولي مع شركاء دوليين على سدّ هذه الثغرات في البيانات في سياق مبادرات مجموعة العشرين، ومع مجلس الاستقرار المالي وهيئات وضع المعايير الأخرى، للوصول إلى نهج تنظيميّ شامل ومنسّق عالميًا.
أصبحت تقنيات العملات المستقرّة واقعًا لا مفرّ منه. إلّا أن مستقبل تبنيها وآفاقها لا تزال غير واضحة إلى حدّ كبير. حتى أن روّاد الصناعة يقارنون المرحلة الحالية من تطوّرها ببدايات الإنترنت.
ويتطلّب تعزيز المدفوعات عبر الحدود تحسين البنية التحتية التقليدية، وبناء روابط بين أنظمة الدفع السريع القائمة، لتوفير مدفوعات أسرع وأرخص وأكثر سهولة. وقد يكون تحسين البنية التحتية المالية العالمية الحالية أسهل من استبدالها. ويتطلب تحقيق التوازن الأمثل تعاونًا وثيقًا بين واضعي السياسات والجهات التنظيمية والقطاع الخاص.
