في الوقت الذي دفع فيه القلق بشأن سياسة الرئيس الأميركي دونالد ترامب التجارية الدولار نحو أدنى مستوياته في سنوات، طلبت كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، في أواخر مايو، من قادة أوروبا أن يُظهروا التزامهم بتعهداتهم.
وكانت حجتها، التي لخّصتها في خطاب ألقته في برلين، بسيطة: إن القلق من هجوم ترامب على الوضع الاقتصادي الراهن يُمثل فرصة لأوروبا لتحقيق هدفها المتمثل في تعزيز نفوذ عملتها الموحدة.
وبناءً على مقترحات سلفها ماريو دراغي العام الماضي لإصلاحات شاملة للنظام المالي الأوروبي، صاغت لاغارد وزيرة المالية الفرنسية السابقة عبارة لتعريف هذه الفرصة: “لحظة اليورو العالمية.”
وقال مصدر مطلع على تفكيرها لرويترز إن “مبررها كان بسيطًا. اقتناعًا منها بأن هذه قد تكون لحظة حاسمة لأوروبا، شعرت لاغارد بخيبة أمل إزاء غياب القيادة السياسية. واعتقدت أن صوتًا واحدًا على الأقل ينبغي أن يملأ الفراغ.”
وبعد أربعة أشهر – وعام على تقرير دراغي – تطغى الانقسامات الوطنية وأولويات أخرى مثل حرب أوكرانيا، والتعامل مع ترامب، والتعامل مع الاضطرابات السياسية الداخلية على دعوات لاغارد لتعزيز أسس العملة الموحدة.
ويُعد الشعور بالجمود السياسي أهم ما استخلصته رويترز من مقابلات مع أكثر من 12 مسؤولًا ومحافظًا للبنوك المركزية في منطقة اليورو، وكبار المصرفيين في القطاع الخاص، ومراقبين مخضرمين ممّن يتابعون عن كثب، غالبًا ما يكونون حاضرين في المناقشات.
وبينما رفضت لاغارد نفسها التعليق، أفادت المصادر بأن التدابير التي كان من شأنها تعزيز جاذبية اليورو للمستثمرين قد تهاوت.
وواجهت مقترحات الإصدار المشترك للديون باليورو لتمويل دفاع أوروبا مقاومة من برلين وباريس. وعارضت الدول الأصغر ذات القطاعات المالية الكبيرة مركزية السلطات الإشرافية في هيئات الاتحاد الأوروبي. ولم تتخذ خطط إنشاء نسخة رقمية من اليورو شكلًا واضحًا بعد.
وقال إنريكو ليتا، رئيس الوزراء الإيطالي السابق الذي قدم العام الماضي تقريره الخاص حول الإصلاحات اللازمة للسوق الموحدة في المنطقة، لرويترز “في جوهره، يُكافح الاتحاد الأوروبي للتركيز على أزمات متعددة في آنٍ واحد.” وأضاف “أرى أوروبا منقسمة.”
الدولار هو الملك
يُعدّ اليورو، الذي يمتلكه 350 مليون أوروبي من دبلن إلى نيقوسيا، من أبرز إنجازات الاتحاد الأوروبي الملموسة. وبعد أن كادت تدمّره أزمة ديون سيادية قبل 15 عامًا، يُعدّ ثمرة عملية إصلاحات مصرفية ونقدية استمرت ثلاثة عقود، ولا تزال قيد التنفيذ.
لكن الدولار لا يزال مهيمنًا عالميًا. فهو يُمثل ثلاثة أخماس احتياطيات البنوك المركزية، وهو العملة الرئيسية المُستخدمة في تداول السلع الأساسية مثل النفط.
ويمنح وضعه هذا الحكومة الأميركية إمكانية الوصول إلى مجموعة مُتاحة من المُقرضين، ويساعدها على ممارسة نفوذ مالي هائل. وكما قال ترامب في يوليو “الدولار هو الملك، وسنُبقيه كذلك.”
ومع ذلك، يُمكن لليورو أن يدّعي أنه ثاني أكثر العملات تفضيلاً في العالم. فهو يُمثل 20 في المئة من احتياطيات البنوك المركزية العالمية، ونسبةً مُماثلة من فواتير التجارة.
وإلى جانب دول منطقة اليورو العشرين، ربطت 60 دولة أو إقليم عملاتها به، بشكل مباشر أو غير مباشر.
وارتفع اليورو بنحو 13 في المئة مقابل الدولار هذا العام، ليصل إلى أعلى مستوى له في أربع سنوات، مع إجماع المستثمرين على احتمال تحقيق المزيد من المكاسب مع شروع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في دورة من خفض سعر الفائدة القياسي.
ومع انحسار عصر التجارة الحرة أمام الحمائية وتزايد التوترات الاقتصادية في عهد ترامب، يُقرّ القادة الأوروبيون بأن تعزيز مكانة اليورو العالمية من شأنه أن يُساعد في حماية اقتصاداتهم المعتمدة على التصدير.
وتتمثل الحجة في أن تعزيز حضور اليورو في التجارة والاحتياطيات العالمية من شأنه أن يُساعد في حماية المنطقة من تقلبات أسعار الصرف وتدفقات رأس المال، وحتى العقوبات الاقتصادية، إذا تفاقمت التوترات.
لكن الدول الأوروبية تحجم عن اتخاذ ثلاث خطوات من شأنها دعم هذا الهدف، وهو توفير مخزون كافٍ من أصول اليورو الآمنة للمستثمرين، وإجراء تغييرات مؤسسية لاستكمال الاتحاد الاقتصادي والنقدي الأوروبي؛ والاستجابة للتحدي المتزايد للعملات الرقمية.
المزيد من الأصول الآمنة
لا تزال الخطوة الأولى من بين أكثر الخطوات إثارة للجدل، لاسيما بالنسبة إلى ألمانيا، أكبر اقتصاد في أوروبا.
وبما يعادل 13 تريليون دولار، فإن رصيد سندات منطقة اليورو القائمة والصادرة عن الحكومات يتضاءل مقارنةً بسوق سندات الخزانة الأميركية البالغة 30 تريليون دولار.
وبينما يعتبر معظم المستثمرين سندات الحكومة الألمانية البالغة 2.3 تريليون دولار رهانًا آمنًا، فإن عددًا أقل يعتبر السندات الإيطالية أو الفرنسية المتعثرة سياسيًا رهانًا آمنًا.
وصرح ألفريد كامر، رئيس قسم أوروبا في صندوق النقد الدولي، لرويترز “لا يمتلك الاتحاد الأوروبي سوق رأس مال عميقة بما يكفي. إنها مجزأة على أسس وطنية وتفتقر إلى أصول سائلة آمنة وكبيرة حقًا.”
وبالنسبة إلى البعض، فإن هذا هو المكان الذي ينبغي أن تظهر فيه أنواع جديدة من الديون المضمونة بضمان جماعي من جانب بلدان منطقة اليورو العشرين.
وفي عام 2010، طُرح اقتراح لمساعدة أوروبا على الخروج من أزمة ديونها السيادية، وهو تجميع ما يصل إلى 60 في المئة من ناتجها المحلي الإجمالي من ديونها الوطنية في “سندات زرقاء” مصطنعة تتمتع بمسؤولية مشتركة.
وأيّ ديون محلية تتجاوز ذلك يُطلق عليها اسم “الدين الأحمر” وستبقى مسؤولية الدولة العضو في الاتحاد الأوروبي وحدها.
وواجهت هذه الأفكار العقبة ذاتها، فقد ترددت الدول الشمالية المُقتصدة، مثل ألمانيا أو هولندا، في تقاسم المسؤولية مع دول جنوب أوروبا التي تعتبرها مُبذرة.
وفي عام 2020، تطلّب الأمر جائحة حتى توافق الدول لأول مرة على تقاسم الديون في شكل صندوق إنعاش الاتحاد الأوروبي للجيل القادم (أن.جي.غي.يو) بقيمة 800 مليار يورو، وهي حزمة تحفيز لمرة واحدة، كان البعض يأمل أن تُشكّل سابقة.
وبعد خمس سنوات، بعث تشكيك ترامب في حلف الناتو الأمل في اتخاذ مزيد من الإجراءات. واحتاجت اندفاعة أوروبا نحو تعزيز قوتها العسكرية إلى تمويل ضخم لتحقيق الهدف المشترك المتمثل في الأمن الأوروبي، وهي خطوة قد تُولّد مئات المليارات من الديون المشتركة المقومة باليورو.
وصرح أولي رين، محافظ البنك المركزي الفنلندي ومحدد الفائدة في المركزي الأوروبي، لرويترز “يُتيح الدفاع فرصةً لتوليد أصلٍ آمنٍ آخر يُمكن أن يُعزز البنية المالية الأوروبية.”
وفي حين أن وقت سندات الدفاع قد يأتي، إلا أنه ليس اليوم، فبعد فوزه بالسلطة في فبراير الماضي ، اتخذ المستشار الألماني فريدريش ميرز مسارًا مختلفًا يتمثل في تخفيف “كبح الديون” المُقدس في ألمانيا.
ويُمهد هذا الطريق لإنفاقٍ كبيرٍ على الدفاع والبنية التحتية، لكن كل ذلك سيبقى تحت سيطرة برلين.
الخطوات المقرر اتخاذها بحلول نهاية العام تشمل تعزيز الثقافة المالية بين الأوروبيين وتسهيل استثمارهم في أسواق الأوراق المالية
وبحلول الوقت الذي اجتمع فيه وزراء مالية التكتل في وارسو خلال أبريل لمناقشة اقتراحٍ بالاقتراض المُشترك لتمويل مشتريات الأسلحة، كانت الأمور قد بدأت تتضح.
وقال أحد المشاركين “كان هناك دعم من عدد من الدول الأعضاء، لكن ألمانيا وفرنسا لم تقتنعا، واصفًا الحجج الألمانية بأنها تتعلق بالمال، بينما تتعلق الحجج الفرنسية بسيادة الدفاع الوطني.
وعندما طُلب منه التعليق على موقفه في ذلك الاجتماع، قال وزير المالية الألماني آنذاك، يورغ كوكيس، إن بلاده “لم تعارض بشكل قاطع الدين المشترك للدفاع.”
وقال كوكيس، الذي ترك منصبه في مايو، لرويترز “لم نرفض. قلنا فقط إنه يجب أن يكون هناك مشروع محدد يجب تمويله. حينها يُمكننا التحدث عن التمويل.”
ولم يُجب وزير المالية الفرنسي إريك لومبارد على طلب التعليق. وقال مصدر بوزارة المالية إن “فرنسا لا تعارض الخطط المشتركة من حيث المبدأ، لكنها لا تعتبرها أولوية.” وأضاف “المهم الآن هو بناء القدرات والإمكانات.”
ولم يكن مفاجئًا أن تختار أوروبا، في قمة حلف شمال الأطلسي (الناتو) يونيو الماضي، إبقاء جمع الأموال الدفاعية إلى حد كبير ضمن الميزانيات الوطنية التي سيتم تخفيفها للسماح بزيادة الإنفاق. وسيكون برنامج قروض جديد للاتحاد الأوروبي بمثابة استكمالٍ للخطة.
مخاوف اتحاد رأس المال
يتمثل العائق الثاني في تجزئة أسواق رأس المال والبنوك الأوروبية بين أكثر من 20 ولاية قضائية وطنية، وهو ما حدده رئيس المفوضية الأوروبية آنذاك، جان كلود يونكر، كأولوية لحلّها في عام 2014.
وسيُوحّد اتحاد أسواق رأس المال القواعد المحلية المتعلقة بالإفلاس، والطرح العام، والمعاملة الضريبية لمكاسب رأس المال، والديون، والأسهم، ما يُسهّل على المستثمرين استثمار أموالهم في أصول منطقة العملة الموحدة.
لكن سنوات من التقدم المتقطع في المشروع، الذي أُعيدت تسميته مؤخرًا باسم اتحاد الادخار والاستثمار، تُبرز مدى حذر عواصم دول الاتحاد الأوروبي والعديد من المصرفيين من أيّ خطوة من شأنها تحويل عملية صنع القرار إلى وكالات الاتحاد الأوروبي.
ومثلا، فكرة إنشاء نسخة أوروبية من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية بتفويض لمراقبة المخاطر في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي أمر اقترحت لاغارد تحقيقه من خلال توسيع صلاحيات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأوروبية، ومقرها باريس.
وعندما اجتمع القادة الأوروبيون في أبريل من العام الماضي لدفع هذه الخطط، دفعت فرنسا وألمانيا باتجاه الإشراف المالي المشترك. لكن الدول الأصغر اقتصاديا من بينها لوكسمبورغ ومالطا وأيرلندا، هي التي عرقلت ذلك.
وفي خطاب ألقته في وقت لاحق من ذلك العام، اقترحت لاغارد إمكانية “تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأوروبية كشبكة من المكاتب في الدول الأعضاء،” وهي فكرة يرى البعض أن فرص نجاحها أكبر.
وقال نيكولاس فيرون، الزميل البارز في مركز أبحاث الاتحاد الأوروبي بروغل ومؤلف مخطط لكيفية توسيع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأوروبية لتشمل شبكة من المكاتب الوطنية “يمكنك، مثلا، طمأنة مديري الأصول الإقليميين في لوكسمبورغ بأنهم سيتلقون معاملة من مكتب لوكسمبورغ.”
وعندما اجتمع قادة التكتل في يونيو، اتفقوا على ضرورة “التقدم بشكل حاسم” في الجهود الرامية إلى تعزيز مكانة اليورو كعملة احتياطية ومعاملات.
وتشمل الخطوات المقرر اتخاذها بحلول نهاية العام تعزيز الثقافة المالية بين الأوروبيين وتسهيل استثمارهم في أسواق الأوراق المالية. إلا أن الهدف الأكبر المتمثل في مركزية الأسواق والإشراف على الأوراق المالية يواجه عوائق، على الأقل في الوقت الحالي.
وصرح ليتا لرويترز “انطباعي هو أن الموضوع الأصعب – منح المزيد من الصلاحيات لهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية – سيُؤجل على الأرجح إلى وقت لاحق.”
اليورو الرقمي متى
يُدار صراع اليورو على النفوذ العالمي كعملة ورقية مدعومة بقوة المركزي الأوروبي. لكن صعود العملات المشفرة ودخول الولايات المتحدة في عالم العملات المستقرة، أي العملات الرقمية المرتبطة بالدولار، يفتحان جبهة جديدة. وهنا أيضًا، تواجه أوروبا عقبات.
وظل اقتراح المفوضية لتشريع اليورو الرقمي معطلاً لأكثر من عامين رغم عقد المركزي الأوروبي 14 جلسة استماع حول المشروع في البرلمان الأوروبي، ومناشدة لاغارد الموافقة عليه.
وتخشى البنوك والمشرعون من أن يؤدي ذلك إلى استنزاف الودائع المصرفية، وأن يتطلب تكاليف إنشاء باهظة دون تحقيق غرض واضح، مجادلين بأنه يُصوَّر أحيانًا على أنه وسيلة دفاع ضد صعود العملات المشفرة، أو كأداة جديدة للتمويل الرقمي.
وكتب فرناندو نافاريتي، المشرع الإسباني والمصرفي المركزي السابق ومقرر البرلمان المعني بالتشريعات، في تعليق له هذا الشهر “يُصوَّر اليورو الرقمي كأداة متعددة الاستخدامات، لكنه يفتقر إلى الدقة في حل أيّ مشكلة محددة.”
وبعد أن نجح وزراء مالية التكتل الأسبوع الماضي في الاتفاق على خارطة طريق لإطلاقه، فإن أقرب موعد زمني للموافقة عليه هو منتصف عام 2026. وحتى ذلك الحين، سيحتاج الأمر من عامين ونصف العام إلى ثلاثة أعوام أخرى لبناء هذه التقنية.
ووفقًا لثلاثة مشاركين في اجتماع كوبنهاغن الذي اتُفق فيه على خارطة الطريق، أعربت لاغارد عن خيبة أملها من بطء العملية وعدم اكتمالها بحلول نهاية ولايتها عام 2027.
منافس اليوان
في ظل المقاومة الراسخة للإصلاحات المطلوبة، لا يتوقع أحد أن ينافس اليورو هيمنة الدولار قريبًا، والسؤال هو: هل سيتمكن من تعزيز مكانته كثاني أكبر عملة عالمية؟
ويرى البعض أن أوروبا لا تحتاج إلى فعل أي شيء لتعزيز جاذبية اليورو سوى التأكيد على احترامها لسيادة القانون واستقلالية بنكها المركزي.
وأظهر استطلاع رأي شمل 75 بنكًا مركزيًا، ونشره منتدى المؤسسات النقدية والمالية الرسمية (أومفيف) في مايو الماضي، أن 16 في المئة منهم يعتزمون زيادة حيازاتهم من اليورو خلال الـ12 – 24 شهرا القادمة.
لكن الاستطلاع نفسه خلص إلى أن المستفيد الرئيسي من خطوات التنويع الاقتصادي بعيدًا عن الدولار لم يكن عملة واحدة، بل الذهب. وعلى المدى الطويل، فضّل عدد أكبر من البنوك المركزية اليوان الصيني.
وصرحت إنكي إنخجارغال دانزانبالجير، عضو مجلس إدارة البنك المركزي المنغولي، لمسؤولي قطاع الأعمال والمالية في فرنسا في يوليو “نعتقد أن التنويع لإدارة النقد الأجنبي أمر بالغ الأهمية،” مشيدةً بعرض الصين تقديم مبادلات احتياطية للعملات للبنوك المركزية الأخرى.
وقالت “يجب على البنك المركزي الأوروبي أن يُنشئ أدوات وترتيبات مبادلة للبنوك المركزية مثلنا في آسيا، وعندها سيكون من السهل زيادة استثماراته في أوروبا.”
ويمتلك المركزي الأوروبي خطوط سيولة مع 16 بنكًا مركزيًا في معظمها دول غربية، وفي بعض الحالات لتمويل غير محدود.
وأكدت مصادر مطلعة على تفكير لاغارد أنها مصممة على مواصلة مساعيها. وفي خطاب ألقته في باريس الأسبوع الماضي، حثّت على معالجة “الثغرات” في مكانتها الجيواقتصادية، وخلصت إلى أن “أوروبا تعمل على هذا، وإن كان ذلك بجهدٍ وبطءٍ شديدين.”
